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La entrada El Estado ya pierde 5.500 millones de euros en Bankia aparece primero en GurusBlog.
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Muy pocas veces, por no decir nunca, sucede que cuando inviertes dinero en una empresa vía ampliación de capital, en el minuto cero de cambiar tus euros por acciones, cada euro bueno invertido se volatilice y pase a valer sólo medio euro. Este extraño fenómeno es lo que le está sucediendo al Gobierno y a los sufridos tenedores de deuda híbrida que han acudido a ampliar capital por casi 15.500 millones de euros y están viendo como desde el minuto cero, incluso antes de que puedan venderse sus acciones estas valen 0,65€ en lugar de los 1,35€ a las que las compraron.
Más grave aún, si tenemos en cuenta que lo de Bankia, más que una ampliación de capital es, por su magnitud casi casi una OPV, a una nueva salida a Bolsa. Tened en cuenta que había 19 millones de acciones en circulación y el próximo martes, habrán 11.517 millones de acciones.
Aunque la cotización de Bankia es desde hace tiempo más bien una broma pesada que otra cosa, y en los próximos días todo puede pasar. El Estado y los tenedores de deuda híbrida convertidos en accionistas por obligación, deben estar pálidos al ver que recién realizada su ampliación de capital, limpiado en teoría el Balance de Bankia y trasnferidos activos al Banco Malo, su dinero bueno hoy vale menos de la mitad y antes de que el mercado pueda ser inundado con las ventas de los miles de millones de acciones que se han tragado los tenedores de instrumentos híbridos.
Vamos a los números que conciernen al Estado. Por cierto nos olvidamos de BFA (el gran muerto viviente que aún me pregunto porque fue rescatado) y nos centramos en la inversión en Bankia.
El Estado vía BFA tiene el 68,39% de Bankia, para ello ha inyectado en Bankia 10.600 millones de euros. Hoy, el precio de la acción de Bankia está en 0,65€, eso quiere decir que hoy el 100% de Bankia vale en Bolsa unos 7.486 millones de euros. Así que haced números, si el Estado tiene el 68,39% de 7.486 millones de euros y ha invertido 10.620 millones, la minusvalía latente antes de empezar el partido es de 5.500 millones de euros.
Decía ayer el presidente de Bankia, José Ignacio Goirigolzarri, que no entendía el desplome en el precio de las acciones de Bankia. Bueno si lee la nota de hoy del equipo de análisis de JP Morgan igual lo empezará a entender un poco mejor:
JP Morgan, Bankia precio objetivo 0,45€
La tesis de la gente de JP Morgan para valorar Bankia es muy sencilla.
Tras la ampliación, el valor del capital tangible de Bankia se sitúa en 0,88€ por acción.
Bankia ha realizado una gran limpieza en su Balance, pero según JP Morgan aún quedaría cartera por sanear sobretodo en los más de 19.400 millones de euros en créditos reestructurados.
Tras la ampliación el Core Tier I de Bankia será del 10,1% pero aplicando Basell III cae a 6,5%. Es decir cualquier nuevo soplido en contra y Bankia se vuelve a quedar tiritando y necesitando más capital. Atención que las Base imponibles negativas activadas representan el 75% del equity de Bankia.
JP Morgan establece un precio objetivo para Bankia de 0,45€ y considera que podría empezar a estar barata por debajo de los 0,60€.
Por cierto habrá que ver que pasa el martes, cuando salga todo el nuevo papel al mercado. BFA ya ha anunciado que comprará hasta €275 millones de euros en acciones con órdenes al mercado para tener una participación superior al 70%, será aproximadamente el 6% del free float, para ellos tendrá que luchar contra los 3.600 millones de acciones que pueden poner a la venta los que eran tenedores de preferentes y deuda subordinada, de estos aproximadamente el 25% pertenece a inversores institucionales que probablemente no se lo pensarán dos veces en salir corriendo ahora que tienen oportunidad aún vendiendo a pérdida.
Por otro lado, si la bajada en la cotización de Bankia de los últimos dos días se debe a la toma de posición de inversores a corto, el cierre de posiciones por parte de estos podría suponer un cierto alivio.
Resumiendo, teniendo en cuenta que Bankia es un banco centrado en España, que aún quedan muertos por limpiar en el Balance, y que desde Bruselas la estrategia es jibarizar el banco y reducir tu tamaño, mucho tendrán que remar los gestores de Bankia para que el Estado pueda recuperar todo el dinero invertido en la entidad.
Los tenedores de preferentes pierden casi el 70% de su inversión
Por cierto, una última pequeña nota: Los minoritas a los que colocaron preferentes de Bankia siguen sufriendo. Un tenedor de preferentes que hubiera puesto 10.000 euros, habrá visto como perdía 3.800 euros con la conversión de las preferentes en acciones y ahora en dos días ha visto como pierde 3.162 euros adicionales por la caída del precio de las acciones.
(Info vía @luisbenguerel)
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No obstante, como todas las leyes, no todos los puntos que toca la Ley de Emprendedores son negativos y se van a realizar algunos cambios muy positivos en algunas materias. El primer cambio importante que introduce esta ley es la reducción de las cuotas de autónomos para aquellos que ya cotizan en el régimen general. Esta situación es la que se denomina de pluriactividad.
Los otros cambios que son realmente positivos son las deducciones fiscales que se crean para las inversiones en empresas no cotizadas, la exención en los exits de dichas empresas si se reinvierte el beneficio y los beneficios fiscales sin límite en i+D+i.
Rebaja en las cotizaciones de autónomos en pluriactividad
Actualmente, la pluriactividad permite la recuperación del 50% de las cuotas pagadas en autónomos al año siguiente, siempre y cuando la cuantía total ingresada a la Seguridad Social supere los 11.000 euros aproximadamente. (Base de cotización mensual en 2012 en torno a 2.300 euros). A partir de la aprobación de la ley, todos los autónomos que están en el régimen general y en el RETA podrán cotizar de manera reducida a la Seguridad Social.
La vicepresidenta no ha especificado en el Consejo de Ministros cómo se reducirán estas cuotas, ni en qué cuantías pero es el primer paso para que todos aquellos que cotizan en el régimen general y desempeñan otras labores, puedan darse de alta y facturar sin miedo al coste de autónomos. Lo idóneo sería una cotización mensual reducida para todos estos autónomos en pluriactividad, que actualmente superan los 100.000 y que pueden aumentar sustancialmente.
Business angels que no pagarán impuestos, perfecto
El siguiente punto importante que introduce esta ley de emprendedores es la deducción del 20% en el en la cuota estatal del IRPF para inversiones en empresas (limitado a 20.000 euros de inversión). Esto implica que si yo invierto 20.000 euros en una empresa, podré recuperar hasta 4.000 euros vía IRPF. Habrá que esperar a la letra pequeña de la deducción, pero de entrada es una buena medida.
Aunque la deducción interesante la tenemos en el exit del business angel de la empresa. Si una vez que abandonamos una empresa (venta de nuestras acciones/participaciones sociales) nos comprometemos a reinvertir el beneficio obtenido en otra empresa, no tributaremos absolutamente nada por este beneficio.
Esta deducción dotará de mucha más agilidad al dinero de los socios, a los proyectos empresariales que se mueven y al miedo tributario que tienen muchas personas cuando venden una empresa con un beneficio sustancial. Como con la deducción anterior, tendremos que esperar a leer la letra pequeña pero es una medida ágil que facilitará bastante la salida de dinero y por consiguiente el retorno de dicho flujo financiero al tejido empresarial.
Deducción sin límites a las actividades de I+D+i
Por último, si una empresa está realizando actividades de I+D+i podrá recuperar sin límite en la cuota del impuesto de sociedades el total de la deducción que le corresponda con el límite de 3 millones de euros siempre y cuando se comprometa al mantenimiento del empleo creado. Esta medida es realmente positiva y sólo le falta cumplimentarla con un catálogo claro de actividades de I+D+i que queden reflejadas, aprobadas y autorizadas por el Ministerio de Economía y Hacienda.
Ahora mismo, el concepto de I+D+i sirve lo mismo para un roto que para un descosido y no tenemos una certeza plena de que un programa sea considerado I+D+i por falta de esta clasificación rápida y sencilla. Esperemos que se reglamente correctamente lo que será I+D+i y los requisitos de dichos proyectos, para evitar que esta deducción sea un coladero y que genere un retorno positivo en la inversión.
En El Blog Salmón | Ley de Emprendedores
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El Gobierno de Mariano Rajoy parece por fin ha decidido mejorar el espíritu emprendedor en España. Después de unos años de gestión en que las medidas del gobierno parecían todas orientadas a la gran empresa que en su mayoría despide, medidas que parecían más creadas para abaratar el despido y no estimular el empleo en las empresas que crecen o nuevas, ahora finalmente vemos medidas muy buenas para los emprendedores.
En el debate de la nación de principios de año ya anunció Rajoy algunas medias que más tarde vieron la luz en forma de Real Decreto. En concreto más de 50 medidas de apoyo a las pymes y a los emprendedores que incluían incentivar el primer empleo, reforzar la financiación a las empresas y poner en marcha la ampliación del plan de pago a proveedores, con una dotación de 2.684 millones de euros:
- Tarifa plana de 50 euros en la cotización a la Seguridad Social para menores de 30 años y nuevos autónomos que inicien una actividad por cuenta propia durante los primeros seis meses.
- Pasados estos seis meses, se aplica una reducción en la base mínima de cotización del 50% y en los 18 meses siguientes, una reducción y una bonificación de un 30%, que en las mujeres se amplía hasta los 35 años.
- También se permite compatibilizar la prestación por desempleo con el inicio de una actividad por cuenta propia, solo si se es menor de 30 años y por un máximo de 9 meses,.
- También los menores de 30 años pueden capitalizar hasta el 100% de su prestación por desempleo en un único pago como aportación al capital social de una sociedad mercantil con la que tengan una relación laboral de carácter indefinido, o para adquirir asesoramiento, formación e información, o para los gastos de constitución de una sociedad.
Y esta semana, cumpliendo con programa de reformas que remitió a Bruselas, el Gobierno ha aprobado en el consejo de Ministros el anteproyecto de la Ley de Emprededores, donde se suman nuevos incentivos a la actividad emprendedora:
- Se crea la figura de “emprendedores de responsabilidad limitada“, en la que los emprendedores no tendrán que responder con su vivienda habitual, con un límite de 300.000 euros, de las deudas derivadas de su actividad empresarial.
- Se fomenta el espíritu emprendedor a lo largo de toda la vida educativa, la internacionacialización y se abarata el coste inicial de constituir una sociedad con la creación de la figura de sociedad limitada de formación. Esta figura permitirá la creación de empresas con un capital inferior a los 3.000 euros con un régimen idéntico al de las sociedades de responsabilidad limitada.
- Para agilizar la creación de empresas se crean: puntos de atención al emprendedor, que serán ventanillas únicas a través de las que se podrán realizar los trámites para el inicio, ejercicio y cese de la actividad empresarial. Y el proyecto Emprende 3, un portal que incluye en la misma página web todos los documentos necesarios para poder abrir una empresa sin tener que “peregrinar” por las distintas administraciones.
- La segunda oportunidad en las empresas sera possible a través de un mecanismo de negociación extrajudicial de deudas de empresarios similar a los existentes en otros países. Se podrán pactar quitas de hasta el 25% de los créditos y moratorias de hasta tres años.
- El Gobierno se compromete también a revisar el clima de negocios de forma permanente y desarrolla una nueva cláusula bajo el nombre ‘one in one out’, por que la que se no podrá diseñar una nueva traba administrativa si previamente no se elimina otra.
- Se eliminan los obstáculos al acceso de los emprendedores a la contratación pública permitiendo que los empresarios puedan darse de alta en el Registro Oficial de Licitadores y Empresas Clasificadas del Estado.
- Se elevan los umbrales para la exigencia de la clasificación en los contratos de obras (150.000€) y de servicios (80.000€).
Fuente: El Pais. El Mundo (I y II), Expansión
Sigue a Martin Varsavsky en Twitter: twitter.com/martinvars
Otra de las novedades importantes que introduce la Ley de Emprendedores, es la creación de una nueva fórmula jurídica de sociedades limitadas. Estas sociedades, son las sociedades limitadas de fundación sucesiva, sistema análogo al existente en la actualidad en las sociedades anónimas.
La fundación sucesiva es el mecanismo que permite desembolsar el capital social de manera posterior a la constitución y no de manera previa. Actualmente, en la sociedad anónima, se puede depositar el 25% del capital social total (15.000 euros para el capital mínimo de sociedad anónima) y se podrá desembolsar en el futuro el resto del capital. Con este cambio, en las sociedades limitadas, se favorece la creación de empresas, pero como contrapartida, se pierde la responsabilidad limitada de los socios fundadores en el caso de liquidación.
Por lo poco que ha trascendido de esta medida, en el caso de optar por la creación de una sociedad limitada de formación sucesiva, hasta que no esté depositado el capital social íntegro se limitará la retribución de socios y administradores, así como la responsabilidad solidaria de los socios en caso de liquidación.
Esta entrada de la responsabilidad solidaria es lógica y va en línea con la defensa de los derechos de terceros, por lo que ya podemos apostar que muy pocos emprendedores optarán por este formato de creación de empresas. Tal y como ya comenté en estas páginas, no tiene sentido partir de un capital cero en sociedades cuando reunir un capital social de 3.000 euros está al alcance de cualquiera mediante aportaciones de inmovilizado material o inmaterial sin tener que trascender responsabilidad ilimitada a los socios.
En El Blog Salmón | Ley de Emprendedores, Diferencias entre la sociedad anónima y la sociedad limitada
Imagen | FamBoy
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El Consejo de Ministros de hoy ha servido para aprobar el anteproyecto de la Ley de Emprendedores. Esta ley introduce algunos puntos interesantes, mucha paja en varios temas que no tendrán apenas trascendencia y por supuesto, la tan cacareada reforma en el IVA de caja para autónomos y pymes.
Pues bien, tal y como ya había comentado anteriormente por varios sitios y como era de esperar, esta implantación del IVA de caja será simétrico y esto significa, que aquellas empresas que opten por el criterio de caja para ingresar el IVA en Hacienda en el momento del cobro, también tendrán que deducir dicho IVA en el momento del pago y no antes. El impuesto debe ser neutro y esta neutralidad se consigue aplicando el criterio de caja en ambos componentes de la liquidación del IVA. Pero este IVA de caja, trae letra pequeña y no es baladí.
Contabilidad formal para autónomos, primer punto
Dado que los criterios de devengo y deducibilidad del IVA se trasladan al momento del cobro y pago, los autónomos tendrán que comenzar a llevar registro contable de los cobros y pagos que realizan. No hay más y no le den más vueltas. Por tanto, la aplicación de plan general contable será obligatorio y esto es una carga burocrática importante y que introduce más horas de trabajo y gestión.
Para poder justificar cuándo ingresamos el IVA, necesitamos controlar perfectamente en qué momento se paga y en qué momento se cobra, por lo que esas pymes y autónomos que llevan su contabilidad con una hoja excel, ya pueden despedirse.
En segundo punto, la neutralidad en el IVA de caja, crea un efecto equivalente al criterio del devengo, tan solo que se basa en flujos de descuento de tesorería. Esto parece un poco más complicado, pero cualquiera que tenga una contabilidad a mano, puede comprobar cómo el movimiento de tesorería y el movimiento del devengo sigue una curva casi idéntica en cualquier balance. Ahora, esas asociaciones de autónomos que tanto se quejan de dicho devengo, verán como el criterio de caja no ha conseguido solucionar realmente sus problemas en tesorería.
El doble criterio en una contabilidad para ingresos y gastos, cuidado con este punto
Hasta ahora, sólo se ha hablado de aplicar el criterio de caja a efectos de la liquidación del IVA pero ¿cuándo se devengará un ingreso y un gasto con el criterio de caja? Actualmente, el ingreso se computa en el momento de emisión de la factura de manera independiente al flujo de cobros y pagos y todo apunta a que el sistema seguirá siendo el mismo por lo que el registro contable de operaciones, se complica un poquito más.
En esta línea, nos vamos a ver obligados a llevar libro de ingresos y gastos en función del periodo del devengo y la imputación de doble cuenta en el IVA vinculada con tesorería a efectos de devengo o deducción del IVA en función del cobro y pago. Por otra parte, a efectos contables, necesitaremos redefinir los criterios de activo y pasivo dentro de las cuentas de IVA y administraciones públicas para que los balances de las sociedades que se adquieran a este sistema, no pierdan la imagen fiel de la empresa, aplicando estos criterios.
El problema de fondo que tenemos aquí es que a ver cómo le explicamos ahora al autónomo de la calle, al que se dedica a vender, que necesita profesionalizar bastante su gestión, que la carga burocrática será muy superior, que el control financiero para autónomos será obligatorio a partir de ahora (que no lo es) y que no todo vale para deducir el IVA o para calcular dicho criterio de caja con beneficios en tesorería bastante dudosos la verdad.
Como digo, un cambio que es neutro, tan solo complica seriamente la gestión de autónomos y el tiempo dirá cómo la medida no es tan buena como se ha demandado desde todos los frentes.
Más Información | La Moncloa
En El Blog Salmón | Ley de Emprendedores, Olé por los cinco puntos de la nueva ley de emprendedores de Mariano Rajoy
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